Las bolsas se mantienen cerca de máximos, con los beneficios empresariales como principal motor de las subidas y en un complejo escenario geopolítico que complica la expansión de múltiplos bursátiles.
Son tres los grandes focos de atención de los inversores: geopolítica, beneficios empresariales e Inteligencia Artificial.
A nivel geopolítico, nos enfrentamos a desescaladas y escaladas continuas entre Estados Unidos e Irán en Oriente Medio, con el foco de riesgo de Ormuz extendido al Mar Rojo con los ataques de los hutíes a intereses de Arabia Saudí y con los inventarios de la OCDE en mínimos históricos. En este entorno, Brent +30%, Gas TTF (europeo) +60% desde mínimos de principios de julio y diésel por encima de máximos de 2022. Ni EE.UU. ni Irán quieren la guerra total, pero ambas usan la escalada militar como palanca negociadora. ¿El riesgo? un margen cada vez menor para absorber incidentes adicionales y con los inventarios globales en mínimos.
Seguimos por tanto vigilando la situación en Oriente Medio, con nuevas presiones al alza sobre la inflación en julio tras la moderación en junio (por MoU y reapertura de Ormuz, luego frustrada). El impacto final dependerá de cuánto dure la disrupción de la oferta y de los potenciales efectos de segunda ronda.
Mientras tanto los bancos centrales se ven obligados a mantener un discurso duro para mantener ancladas las expectativas de inflación. Actualmente el mercado descuenta entre dos y tres subidas hasta el primer semestre de 2027 tanto para el BCE como para la Fed, con la primera en septiembre-octubre en ambos casos. La clave en verano estará en la reunión de banqueros centrales de Jackson Hole, del 27 al 29 de agosto. Será la primera de Kevin Warsh, relevante ante su intención de redefinir la política monetaria y para los cual ha creado cinco grupos de trabajo cuyas conclusiones se conocerán antes de fin de año. De aquí se podrían extraer las “nuevas reglas del juego” de la Fed, que podrían incluir una reducción gradual del balance y nuevas medidas de inflación que limiten las subidas de tipos (o incluso justifiquen alguna bajada).
En cuanto a los beneficios empresariales, nuestro segundo foco de atención, continúan las revisiones al alza de BPAs 2026, aunque muy concentrada sectorialmente. Así, en el caso del americano S&P500 +29% (vs +14% a principios de año) y el europeo Stoxx 600 +18%e (vs +12%e a principios de año). De las cifras del 2T26 publicadas hasta el momento, cerca de un 90% baten previsiones en EE.UU. y 50% en Europa. De cara al mes de agosto, habrá dos principales referencias, los resultados de SpaceX (4-agosto, fin lock up 20-30%) y Nvidia (26-agosto).
El tercer punto de referencia de los inversores seguirá siendo la Inteligencia Artificial, con dudas sobre valoraciones, competencia de China y monetización del elevado capex que presiona a la baja los flujos de caja libres de los hiperescaladores, además de unos resultados condicionados por participaciones volátiles, que obligan a ser selectivos por capas de la IA.
Con estos tres grandes focos de atención (geopolítica, resultados e IA), consideramos podríamos ver picos de volatilidad en verano, intensificados por el bajo volumen negociado, y que podrían ofrecer oportunidades interesantes de compra.
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Natalia Aguirre Vergara