El yen, al que dedicábamos nuestro gráfico el pasado lunes, ha caído un 1% frente al dólar esta última semana, difuminando, al menos parcialmente, el efecto de la intervención conjunta que hicieron Japón y Estados Unidos el lunes 3 de agosto para tratar de fortalecer al alicaído yen. Se confirma así, por tanto, que, como decíamos el pasado lunes, el escenario más probable para el yen en los próximos meses es el de una banda lateral entre 150 y 160 yenes por dólar, que en principio no crearía problemas ni a Japón ni a Estados Unidos.
Esa banda lateral puede ser también un escenario probable para el S&P, que el pasado jueves alcanzaba su récord histórico de todos los tiempos en 7816,7 puntos, superando por primera vez en su historia los 7.800 puntos, si bien en la semana la ganancia del S&P se ha limitado a un 0,36%.
Uno de los valores que está contribuyendo al buen comportamiento del S&P en agosto está siendo Sandisk, que la semana pasada subió un 35%. Esta subida semanal contrasta con la caída del 15% que sufrió Sandisk la última semana de julio, tras presentar sus resultados trimestrales, que fueron muy buenos.
¿Qué es lo que ha cambiado? El catalizador principal ha sido el Investor Day del jueves 13 de julio, en el que la compañía explicó un cambio bastante profundo de su modelo de negocio al girar su política comercial hacia acuerdos plurianuales, mediante los denominados NBM — New Business Model agreements. Ya tiene acuerdos plurianuales con ocho clientes, incluidos grandes hyperscalers estadounidenses, y esos contratos podrían cubrir aproximadamente dos tercios de los bits producidos en 2028.
Esto cambia radicalmente la tesis de inversión y la percepción que tiene el mercado sobre SanDisk, que pasa de ser un negocio muy cíclico con beneficios volátiles a ser un negocio más previsible, con unas estimaciones de ingresos muy fuertes para los años 2028-2030, en un sector en el que la demanda de IA está disparando la necesidad de almacenamiento de memoria. Varios bancos de inversión, entre ellos JP Morgan, han elevado la recomendación de Sandisk.
Lo interesante es que esto da estabilidad y previsibilidad a los beneficios futuros. Sin esa estabilidad y previsibilidad, Sandisk podría ser visto como un ejemplo típico de “burbuja de beneficios” (earnings bubble), ya que sus enormes beneficios del último año están fuertemente influenciados por la gran inversión en IA, que requiere mucha capacidad de memoria. Por ejemplo, el último trimestre los ingresos de SanDisk procedentes de “data centers” crecieron alrededor de un 400% interanual. En este sentido, Sandisk sería un vendedor de “picos y palas” (picks and shovels) para la nueva fiebre del oro que es la IA, y su elevada demanda y elevados márgenes se podrían venir súbitamente abajo si se termina esa fiebre.
Esto explicaría que Sandisk cotice a un PER de tan solo 22 veces beneficios. Tal y como refleja el gráfico adjunto, Sandisk bajó más de un 50% entre fines de junio y fines de julio, pero ha subido un 35% esta última semana y acumula una ganancia del 3.584% en los últimos doce meses.
Solo deben invertir en este tipo de valores tecnológicos quienes tengan un perfil de extrema tolerancia al riesgo y a la volatilidad extrema, pero para quienes quieran hacerlo, es bueno saber que 22 analistas de los 25 que en Wall Street cubren el valor, entre ellos JP Morgan, recomiendan “fuerte compra” (strong buy) y los otros tres recomiendan mantener.
Departamento de Contenidos y Mercados de Renta 4